海通国际：给予国瓷材料增持评级目标价位219元

  海通国际证券集团有限公司Wei Liu,Xiaohan Sun近期对国瓷材料来研究并发布了研究报告《公司半年报点评：2024H1公司营业收入及归母净利润均实现正增长》，本报告对国瓷材料给出增持评级，认为其目标价位为21.90元，当前股价为19.1元，预期上着的幅度为14.66%。

  国瓷材料(300285)投资要点：2024年上半年公司营业收入及归母净利润均实现正增长。2024年上半年公司实现营业收入19.5亿元，同比增长5.57%；归母净利润3.3亿元，同比增长3.60%；扣非后归母净利润3.1亿元，同比增长8.81%。其中二季度实现营业收入11.3亿元，同比增长5.82%，环比增长36.3%，归母净利润2.0亿元，同比增长0.83%，环比增长47.77%。公司生物医疗材料板块实现收入4.4亿元，同比增长6.07%，催化材料板块实现收入4.1亿元，同比增长21.2%，电子材料板块实现收入2.8亿元，同比减少2.19%，建筑陶瓷板块实现收入4.7亿元，同比减少14.27%。公司六大业务板块进展顺利。电子材料板块，公司快速实现端电极铜浆、薄层高容镍浆、车载树脂银浆等产品产业化，将逐步形成国产替代。同时公司积极努力配合核心客户智能手机用陶瓷背板的产品验证。催化材料板块，公司充分把握天然气重卡结构性机会，逐步提升重卡领域的市场占有率；公司顺利进入海外商用车头部客户的供应链体系，开始批量供应；随着国内车企开始发力混动车型，公司将重点把握汽车产业新兴机遇，预计乘用车产品将逐步释放业绩。此外铈锆固溶体受益于海外头部客户的真实需求持续提升，公司铈锆固溶体新建产能快速投放，销量水平保持迅速增加。生物医疗材料板块，公司陆续推出荧光氧化锆瓷块、磷酸酸蚀剂、硅橡胶印模材料、口外研磨材料等新产品，按照产品布局地图形成了系统的新产品上市路径。精密陶瓷板块，公司以材料为核心，向下游延展产业链的平台，包括氧化锆、氧化铝、氮化硅、氮化铝等材料体系，具体产品有陶瓷轴承球、陶瓷套筒、陶瓷插芯、陶瓷基片、陶瓷覆铜板等。强化精密陶瓷板块产业链优势。公司具备从陶瓷粉体、陶瓷基片到金属化的纵向一体化优势，将围绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等核心材料打造综合性的陶瓷基板产业平台，持续推进国内陶瓷基板的进口替代进程和产业链的国产自主可控。2023年国瓷金盛高端轴承球扩建项目（一期）已建成试生产，预计氮化硅粉体产能投用后，公司产业链一体化优势将进一步显现。盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年归母纯利润是7.30亿元、8.50亿元和9.97亿元（原为7.50亿元、9.19亿元和11.15亿元），EPS为0.73元、0.85和1.00元（原为0.75元、0.92和1.11元）。参考同行业公司，我们大家都认为合理估值为2024年PE30倍不变，目标价21.90元（原为22.50元，-3%），维持优于大市评级。风险提示：下游需求没有到达预期；新建项目进展没有到达预期；新产品开发进度不及预期。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券孙颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.24%，其预测2024年度归属净利润为盈利7.34亿，根据现价换算的预测PE为25.81。

  该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为21.11。

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